“Liberation Day” mis sur pause

La volte-face de Donald Trump a provoqué un soulagement généralisé sur les marchés financiers. Le président américain ayant décidé de suspendre sa guerre tarifaire pour 90 jours - sauf avec la Chine qui est confrontée à des droits de douane de 145% -, les principaux indices boursiers ont violement rebondi mercredi. Le S&P 500 a regagné 8,6% (en euros), un mouvement d’une ampleur inégalée depuis octobre 2008, et l’indice MSCI des principales actions mondiales s’est apprécié de 4,8%.

Le soulagement des marchés est à la hauteur des craintes qui les animaient ces dernières semaines. Il n’est, à cet égard, pas inutile de rappeler l’enchainement des faits. Le 2 avril, Donald Trump a déclaré l’ « indépendance économique » des Etats-Unis et dévoilé de nouveaux tarifs douaniers à l’encontre d’une soixantaine de pays avec lesquels les Etats-Unis enregistrent un déficit de la balance commerciale. Au lieu de réjouir les marchés américains, cette annonce les a profondément déstabilisés. L’indice S&P 500 et les ‘Sept Magnifiques’ ont en effet perdu respectivement jusqu’à près de 20% et 30% (en euros) de leur valeur depuis le début de l’année, soit nettement plus que le reste du monde (-8%). Le dollar s’est replié de 8% face à l’euro. Même les emprunts d’Etat US, qui étaient jusqu’ici considérés comme la valeur refuge par excellence, ont commencé à susciter la méfiance des investisseurs, les taux longs US ayant bondi de 4% à 4,5%.

Ces mouvements extrêmes étaient compréhensibles au vu de la décision historique de l’administration Trump de relever le taux moyen de ses tarifs douaniers de 2,5% l’année passée à plus de 20%, du jamais vu depuis près de 100 ans ! D’autant que la Chine, le principal rival économique des Etats-Unis, n’a pas tardé à rendre coup pour coup en relevant aussi ses droits de douane sur les exportations US. Ce qui a eu le don d’irriter Donald Trump qui a renchéri, en trois temps, en imposant aux exportations chinoises une taxe de 104%, puis de 125%, et enfin de 145%. Ce qui veut dire que les Américains vont désormais payer près de trois fois plus cher les produits importés de Chine ! Ce qui laisse entrevoir une augmentation des pressions inflationnistes et un ralentissement de l’activité, voir même, dans le pire des cas, une récession !

Les marchés qui n’avaient pas anticipé un tel scénario ont été contraints de revoir à la baisse leurs prévisions de croissance bénéficiaire. Pour l’heure, malgré la contraction de 13% (en euros) du S&P 500, les attentes font encore état d’une croissance des profits du S&P 500 de près de 11% pour 2025. Pour que ses prévisions s’avèrent correctes, il est impératif que la guerre commerciale ne regagne pas en intensité !

Le changement de cap de Donald a logiquement fait baisser la volatilité boursière : l’indice VIX, qui mesure la volatilité du S&P 500, est retombée de plus de 50 à 30, après avoir doublé en l’espace de deux semaines. Même si cela indique une baisse du stress des marchés boursiers, ces derniers restent malgré tout sur leur garde. Tant que Donald Trump n’aura pas enterré la hache de guerre commerciale ou tant qu’un compromis n’aura pas été trouvé entre les différentes zones économiques, la volatilité ne disparaîtra pas totalement. Un scénario auquel la stratégie d’investissement s’est préparée par étape…

• … en réduisant la dimension cyclique des portefeuilles, avec une baisse du poids des actions en fin d’année dernière, et une réduction de l’exposition aux valeurs US et aux secteurs de l’IT et de l’énergie en début d’année.
• … et en augmentant la dimension défensive des portefeuilles, via l’achat d’actifs disposant de valorisations moins élevées comme les actions européennes, ainsi que les actions des soins de santé et de la finance. Sans oublier, bien sûr, les obligations de bonne qualité crédit et l’or qui jouent pleinement leur rôle d’amortisseur de choc.

Même si les marchés resteront à la merci des décisions de Donald Trump et de la réaction de ses partenaires commerciaux, des opportunités d’investissement devraient progressivement apparaître. Beaucoup de mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans les prix et le sentiment de marché s’est déjà beaucoup dégradé. Il faudra sans doute du temps pour y parvenir, mais les différents protagonistes devraient progressivement abandonner leur rhétorique agressive pour revenir à une démarche plus coopérative. Tous les acteurs en présence ont à y gagner et les Etats-Unis encore davantage !

Sachant que le rendement à long terme des actions dépend fortement des 10 à 20 meilleurs séances boursières, il convient de ne pas les manquer ! C’est la raison pour laquelle la stratégie d’investissement a opéré tactiquement une première salve d’achat en début de semaine. Rappelons que malgré les nombreuses crises traversées au cours des 20 dernières années, l’indice MSCI des principales actions mondiales fait état sur la période d’un rendement annuel moyen de 8,5% (en euros) !